未來的方向與發展不能依據過去的行為加以推測，就是所謂的「隨機漫步」。用在股票市場上是指「短期」的波動無法被預測，理財顧問、盈餘預測、或複雜的圖表都幫不上忙，因為消息面、心理因素、黑天鵝事件等，都有可能影響股市，造成無法預期的波動，這便是《漫步華爾街》。

圖片來源：博客來

瘋狂的股市

在股市中很容易出現瘋狂的追價，如撰文時的生技醫療股，這種類股泡沫過好幾次，８０年代就流行過一陣子、２０００年的網路泡沫，這種現象不是只有現代才有，１７世紀也發生過鬱金香狂熱，民眾為了搶購球莖，甚至變賣家產與珠寶以求一夕致富，熱潮過後短短一個月暴跌了２０％。看似擁有美好前景的產業也可能因為過度追捧而產生泡沫，如大航海時代有航海公司發行股票，當時海上貿易興盛，肯定能大賺一筆，連英國國王也忍不住加入投資的行列。殊不知海上貿易風險極大，到後來沒賺到什麼錢造成股票崩跌，這種情況就很像某個被看好的新興趨勢一般，等到真正上路後才發現沒有想像中美好。

投機泡沫的另一個經典例子是日本房產與股市，１９５５年至１９９０年日本房產上漲７５倍，總值是美國的５倍，只要賣掉東京的所有房產，就可以買下美國的所有房產；賣掉皇宮及其庭園，就可以買下整個加州。這個期間股市也飆漲了１００倍，佔資本市場的４５％，最後以暴跌６３％收場。

專家與贏家

本書出版超過４０年，目前看到這麼久的經典書籍，通常都不相信技術分析。書中提到分析師常常講了一大串，內容翻譯起來是「如果市場沒有上漲或下跌，就是留在原地盤整」，跟星座書內容一樣空泛。不然就是技術分析一旦越多人使用，任何技術分析都會被反操作。而且短進短出的策略最致命的缺點是手續費與稅，多出來的成本造成績效要比「買進後持有」難上許多。

即便這麼多書籍表示技術分析不可靠，那為什麼經過這麼久，分析師仍如雨後春筍般冒出呢？這就如同算命師這一行不會消失一般，人總是想要一個確切的指引，或是偷懶的想要一個簡單的答案。只要被算命師說中一兩回，就會因為這樣的巧合深信不已。再來是券商主要仰賴交易的手續費支撐收益，所以短進短出，甚至定期定額的商品，對券商來說都是極力推廣的，分析師就扮演著業務的角色好增加自己的收入。

那麼基本分析又如何呢？不可否認，當季的財報確實會反映在股價上，但過去的財報不代表未來的績效，已經穩定成長十的大公司，不代表未來十年就不會衰退。如ＩＢＭ、柯達、全錄等都證明公司不可能永遠成長下去。而證券分析師依照產業分析、工廠訪問等方式進行的預測，也不比以過去績效作為推估來得精準，準確度甚至比毫無道理的推估模型還差。如果時間太常無法預測，局勢變化太快也無法預測，那麼穩定的公營事業總是比較穩定的標的了吧？答案一樣是難以預測。

過去５４年中，股市上漲的時間有３５年，持平３年，下跌１５年，所以「持有現金比股票更好」的機率只有三分之一，所以如果要擇時操作（順勢操作），必須要有７０％的準確率，才能贏過買進持有的投資人，但從來都沒有人對股市的趨勢有七成的把握。

股票有一個數據叫風險係數（β），保守型投資人認為，風險係數較低的股票長期以來風險較低，且報酬較高。但經研究報告指出，１９６３～１９９０年將股票依據風險係數最高至最低依序分為十組分析，個組合的報酬率差別並不大。所以這數值可能可以讓投資者睡得更安穩，但不能賺到更多錢。

投資時必須避免從眾行為，去購買不理解的熱門股票。某個時期最熱門的股票，在下一時期總會變成最差的。很常見的狀況就是大戶或是媒體將股票炒到高點後開始倒貨，散戶通常是後知後覺的受害者，所以當有什麼事情好到不像是真的，那可能就不是真的。

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