米士特熊的部落格

本書的最後一篇心得筆記，要講的是彼得林區的長期策略

長期持有

一般來說股票的長期投資報酬率約為9%~10%，也就是整個市場的歷史平均值。如果有更好的選股策略，那麼年化報酬率要達到12%~15%才有意義。彼得林區不喜歡短期投資的原因，在於頻繁交易會伴隨著大量的手續費、稅務等成本，這表示報酬要達到16%~19%才能贏過長期持有的策略，即便是資深的投資高手，這也相當不容易。

該持有多少支股票

長久以來，「把雞蛋放到同一個籃子內，並好好照顧他們」與「將雞蛋放到不同的籃子內」這兩派說法一直爭論不休。但其實重點不在「幾支」股票，而是有多了解這些股票。如果是你具備優勢並發現極富潛力的股票，是一支或是一打都可以，但如果是為了分散風險，而硬是去買不瞭解的股票，是毫無用處且愚蠢的。但彼得林區認為，小規模的投資購買3~10支具有不同特性的股票，仍是不錯的策略。通常是10%~20%放在穩定成長股、10%~20%放在景氣循環股，其他的部分則押在轉機股上。關於股票的類型在前一篇心得有說明。

買進與賣出股票的最佳時機

有些人會賣掉贏家(上漲的股票)，而抱緊輸家(下跌的股票)，這簡直就像把花園的花拔掉，卻幫雜草澆水一樣奇怪，但反過來操作其實也沒多高明。比較好的投資策略是依據公司的股價變化適時的調整股票，例如預計一支穩定成長股能達到40%的漲幅，如果已經達到這個價格，也沒有更多的利多出現時，表示成長動能趨緩，就可以將它賣掉，換成另一檔還沒上漲的穩定成長股。這樣輪番操作，六支漲幅達25%的股票用複利計算，也略等於一支成長400%的股票。

彼得林區非常討厭「停損單」的作法，例如市面上最常聽到的10%停損，以目前的市場波動來說，每支股票都有可能經歷10%的波動在繼續上漲，除了無法以便宜的價格購買到具有潛力的股票，也永遠無法持有一張股票到它成長十倍時。同樣的，設定停利點也無法達到。

其實只要說服自己，已經找到一件不錯的商品、而且價格相當好，這就是最好的進場時機，就像是去百貨公司買東西一樣。不過，仍有兩個時間點比較容易撿到便宜。一、10月~12月間，美國有許多節日，營業員也需要許多錢來滿足開銷，也會藉由製造虧損來節稅(這點不知道是不是美國才有的稅法)。法人也會在年底重新整理投資組合，出清部分持股。二、遇到黑天鵝事件時，當腦中不斷浮現「賣出」時，反而是搶進買股的好時機，像是撰文時發生的肺炎疫情，便是很好的實例。

有句話是這麼說的「 會買股票是徒弟，會賣股票是師父 」。每當一支飆股漲到一定程度時，一定會出現「超漲」的聲音，常常會因為這樣的聲音提早出場，而錯過更大的獲益空間。這無法用單一指標進行評斷，常會有「在利率上揚前賣出」或「景氣衰退前賣出」等，問題這些都是無法預測的，有說跟沒說一樣。所以彼得林區認為，出場時機要依照購買時的目的與類型，擬定出場時機。

何時賣出緩慢成長股

通常這類的股票不太會賣，但如果已經漲了30%~50%，或是基本面轉壞，則有可能開始賣出，另外還包括以下的訊號：

• 公司市佔率連兩年下滑，並且更換了新的廣告公司
• 沒有開發新產品，而且縮減研究經費
• 近期收購了兩間以上與本業無關的公司，進行「多慘化」經營
• 因為收購公司，造成現金流與負債惡化
• 即使股價較低，股息殖利率已經低到沒有吸引力

何時賣出穩定成長股

穩定成長股不太會出現股價暴漲的情況，但股價上揚速度超過盈餘成長，或本益比上揚超過正常水準，就可以先行賣出，等價格下修後再買進，或是換一個標的。賣出的訊號還包括：

• 過去兩年的產品銷售狀況有好有壞，且新產品上市時間在一年以上
• 本益比大於同產業同規模的公司
• 公司的經理人和董事在去年都沒有買進自家公司的股票
• 佔公司盈餘25%以上，且容易受到景氣影響的單位，正面臨景氣下滑的影響
• 公司成長趨緩，雖然透過降低成本來維持獲利，但未來再次降低成本的機率相當有限

何時賣出景氣循環股

賣出點就是當景氣衰退時，但這難以預測，而且不同的產業，所看的訊號又不太相同，有些是看庫存，有些則是看石油、鋼鐵等大宗商品的價格。高度競爭的產業又可能捲進削價競爭的惡性循環中。但仍有幾點訊號可以參考：

• 商品的需求正在下降
• 公司以兩倍的資本支出興建新廠房，而不是用較低的成本將老廠房現代化
• 公司試著降低成本，可是仍然無法和國外廠商競爭

何時賣出快速成長股

品牌不再展店，而且已經跟不上流行，這是一般消費者比分析師更快感受到的。景氣循環股在行情快結束時本益比會越來越低，而成長股反而會越來越高。這時如果每一個股票分析師都在大力推薦，法人又持有60%以上的股權，就很有可能是過度抬價，這些都是可以考慮賣出的訊號，另外還有：

• 最近一季同一家店面的銷售額減少3%
• 新店面的銷售狀況令人失望
• 高層的數名幹部辭職，加入競爭對手公司
• 公司開始到每個投信機構吹噓公司的錢景良好
• 本益比已達30倍，但最樂觀的盈餘成長只有15%~20%

何時賣出轉機股

當企業解除負債危機，原本的問題也已經解決，再次成為營運良好的企業時，就不屬於轉機股了。此時要獲利了解，或是將其改成其他類別繼續持有都可以。另外還有以下訊號：

• 連五季的負債下滑，但最近一季卻暴增
• 存貨增加速度是銷售成長率的兩倍
• 相對盈餘展望來說，本益比已經被過度高估
• 公司主要的事業，有50%是賣給同一個客戶，而這位客戶面臨銷售減緩的問題

何時賣出資產股

對於業餘投資人來說，要找到好的資產股並不容易，但若是被尋獲，就可以靜待主力進場。賣出的訊號有：

• 雖然股價還低於實際的市場價值，但公司卻開始發行10%額外股票，想要進行多角化經營
• 預期可以賣出2000萬美元的資產，卻只以1200萬元出售

最後彼得林區希望投資者能記住下列幾點：

• 也許是下個月、明年、或三年後，股市就會出現一次大跌
• 股市下跌會讓績優股出現好的價格，是進場的好時機
• 要預測股市一年、甚至兩年的走勢，是不可能的
• 你不必永遠正確，甚至不必在大多數時都正確，績效表現照樣能領先市場
• 那些讓我賺最多錢的股票，通常是我始料未及的股票，而那些被收購的企業更是出乎意料，這些重大的成果不是等上幾個月而是要等上幾年才看得到
• 不同類型的股票，有不同的風險和報酬
• 連續投資幾支穩定成長股，賺取20%到30%的複合報酬率，也可以賺到大錢
• 股價經常與基本面背道而馳，但長期而言，股價還是取決於公司獲利的趨勢和持續性
• 某家公司表現很糟的話，小心它會變得更糟
• 不要認為股價上漲了，就認為自己挑對股票
• 不要認為股價下跌了，就認為自己挑錯股票
• 法人與分析師追蹤的股票，一旦漲幅超越大盤且股價被高估，通常表示股價要休息或下跌了
• 只因為股價便宜，就買進前景平平的上市公司股票，是肯定賠錢的投資策略
• 只因為股價變高，就賣出表現傑出的快速成長股，是肯定賠錢的投資策略
• 公司成長必定有原因，但沒有公司能永遠快速成長
• 你沒有挑到傑出的好股票，並不代表你就賠了錢
• 股票不會知道你是否持有它
• 不要過度迷戀大贏家股，而停止追蹤其變化
• 如果股價跌到0，不管你是在50元、25元、5元買進，結果都是賠光
• 根據基本面謹慎地調整持股，有其他好股票出現時換檔操作，可以改善投資績效
• 一旦翻出好牌，就加碼投資；萬一是壞牌，就收手
• 把花拔掉，為野草澆水，當然不會有好收穫
• 當你認為自己的投資績效不會比大盤好，就買共同基金(ETF)吧
• 世界上有擔心不完的煩惱
• 保持開放的心胸，接受新的想法
• 誰也無法滴水不漏、一網打盡，即便錯過許多飆股，還是能夠打敗大盤

總結

本書非常好懂，鉅細靡遺地將股票進行了分類，並針對各種狀況給予建議

也不過度吹捧自己的績效，舉出了許多曾經做過的錯誤策略，讓讀者在面臨同樣狀況時能更加謹慎

相信價值投資的讀者，請務必看看彼得林區的想法，一定能從中獲益

購買方式

博客來